Spa 6

Šių metų rugsėjo mėnesio pabaigoje žiniasklaidoje pasirodė naujiena, kad socialinis tinklas „Facebook“ galėtų būti vertas 33 mlrd. dolerių, vienam investuotojui įsigijus nedidelį akcijų paketą, mokant po 76 dolerius už akciją. Norėdamas uždirbti iš tikimo akcijų kainos kilimo po pirminio viešojo siūlymo (ang. IPO), investuotojas nusprendė įsigyti Facebook akcijų dar prieš įvykstant IPO, kuris turėtų būti įgyvendintas ne anksčiau 2012-ųjų metų ir tik kompanijai sėkmingai įgyvendinus savo finansinius tikslus. Tačiau man iškilo klausimas, ar tai nebus aukščiausia kaina mokėta už Facebook akcijas kelerių metų bėgyje?

Skelbiama, kad Facebook turi virš 500 mln. vartotojų, o  kompanijos metinės pajamos 2009 m. siekė ~800 mln. dolerių. Kadangi kompanija nėra įtraukta į akcijų biržos sąrašus, ji neprivalo viešai paskelbti savo finansinių ataskaitų, tad tikslūs skaičiai žinomi tik jos darbuotojams, kurie, beje, ir pardavinėja savo akcijas.

Remiantis panašia veikla užsiiminėjančių  kompanijų finansiniais duomenimis, kompanijos „Facebook“ pelno marža turėtų siekti apie 15% (Google – 27%, Yahoo – 12%, AOL – 7%), o tai reikštų 120 mln. dolerių pelną (2009 metais).  Naudojant šiuos duomenis, paskaičiavau kelis santykinius vertinimo rodiklius. P/S (akcijų kainos/pardavimų) santykis būtų lygus 41.25 (Google – 6.7, Yahoo – 3, AOL – 0.8), o P/E (akcijų kainos/pelno) santykis viršytų net 275 (Google – 25, Yahoo – 32, AOL -10.4). Ar racionalus investuotojas ryžtųsi investuoti į kompaniją su P/E 275 ? Nors Facebook ir auga milžiniškais tempais ir ateityje turėtų pasiekti didesnius pardavimus bei aukštesnę pelno maržą, tačiau abejoju, ar toks kompanijos vertinimas gali garantuoti teigiamą investicijų grąžą ateityje.

Ir pagaliau retorinis klausimas, kurį vertėtų sau užduoti prieš dalyvaujant IPO: kodėl didelės, pelningos ir perspektyvios bendrovės savininkai norėtų dalintis pelnu su kitais?  Jeigu Facebook veikla yra itin pelninga, tai lėšų investicijoms turėtų pakakti iš įmonės uždirbamo pelno, o susidariusį trūkumą galima pigiau padengti pasiskolinant iš kapitalo rinkų (o galbūt reikia lėšų dideliam įsigijimui?). Viešumo argumentas čia irgi neturi didelės reikšmės, nes kompanija ir taip gerai žinoma.  Akcijų likvidumas ir esančių akcininkų noras dalinai/pilnai pasitraukti ? Galbūt, nors antrinėje akcijų rinkoje (ang. secondary market) Facebook akcijomis prekiaujama. Žinoma, ganėtinai mažomis apyvartomis ir smarkiai išpūstomis kainomis, nes susidariusi didelė paklausa, o pasiūlos kaip ir nėra.

Rgp 27
TEO LT vertinimas
icon1 Justas | icon2 Investavimas | icon4 08 27th, 2009| icon38 Comments »

Pirmadienį akcijų biržą pasiekė žinia, kad Teliasonera, švedų telekomunikacijų bendrovė valdanti Lietuvos, Latvijos, Estijos ir keleto kitų šalių telekomus, nori supirkti visas likusias laisvai plaukiojančias akcijas ir turėti 100 % TEO LT kontrolės (taip pat norima supirkti ir Eesti Telekom akcijas). Pasiūlymas skambėjo neblogai – 1.81Lt. už akciją, kai akcija rinkoje kainavo 29% mažiau arba ~1.4 Lt. Pirma mintis šovusi į galvą, kad akcijų kaina staigiai šaus į viršų, tačiau po jos sekė kiek liūdnesnė mintis, kad būtų tikrai liūdna prarasti pačią likvidžiausią bendrovę mūsų nedidelėje biržoje, kuri nuolat mokėdavo dosnius dividendus, o jų pajamingumas kartais siekdavo ir 10 %. Ši akcija visada buvo ir tikriausiai vis dar yra populiari tarp įvairių vietinių ir užsienio fondų, taip pat ir tarp pavienių didelės rizikos vengiančių investuotojų.

Tačiau pasirodė ir kitokių pranešimų, kuriuose East Capital ir Danske bank teigia, kad siūloma kaina yra per žema ir jie nesiruošia parduoti savo akcijų… Reikia tikėtis, kad jų ir kitų stambesnių investuotojų dalis TEO LT viršys 5%, nes kitaip privalomasis akcijų supirkimas būtų neišvengiamas. Buvo siūloma ieškoti nepriklausomų vertintojų, kurie galėtų įvertinti akcijos kainą. Vieną iš variantų pateikiu žemiau, tiesa, gal nelabai profesionalų :)

Tuo tarpu man pačiam teko vertinti TEO LT naudojantis diskontuotų pinigų metodu (DCF) (vertinimą ruošiau rinkimams į SSE Rygos Investicinio Fondo valdybą). Tai buvo mano pirmasis toks vertinimas, kuomet reikėjo RT
pačiam susikurti modelį (nors excelį ir mėgstu, bet tai užtruko net kelias dienas), subalansuoti „Turtas = Įsipareigojimai + Akcininkų Nuosavybė“, pritaikyti daugiau mažiau logiškas prielaidas pagal kurias kis ateities pinigų srautai iš įvairių sričių (fiksuotas ryšys, internetas, tv, etc…), apskaičiuoti equity beta koeficientą, naudojant Capital Asset Pricing Model (CAPM) modelį surasti svertinio kapitalo kainos vidurkį (ang. WACC – Weighted Average Cost of Capital) ir galiausiai diskontuoti pinigų srautus ir gauti daugiau mažiau tikrą (paremtą savo įsitikinimais) kainą.

Pagrindinės prielaidos buvo sudarytos naudojant istorinius kompanijos duomenis ir tuo pačiu atsižvelgiant į telekomunikacijų perspektyvas šalyje.

  • Pajamos iš fiksuoto ryšio kasmet mažės po 9.7%
  • Pajamos iš interneto ir duomenų centrų kils 16% kasmet, tačiau augimo tempas lėtės
  • Pajamos iš TV paslaugų augs dviženkliu skaičiumi
  • Nusidėvėjimo lygis nekis
  • Dividendų išmokėjimo lygis viršys 100 proc.
Keletas išvadų:
  • Kompanijos P/E santykis yra žemiau OMX-V vidurkio.
  • Grynojo pelno marža – 19.18% (OMX-V vidurkis – 2.74%)
  • P/BV rodiklis mažiau už vienetą.
  • Dividendų pajamingumas: ~10%
Tuo metu (gegužės pabaiga, birželio pradžia) akcijų biržoje TEO LT kaina buvo 1.16Lt, o pagal mano DCF modelį net 2,06 Lt. arba 80% didesnė.
P.S. Įdomų tyrimą apie galimą vidinę prekybą (inside trade) savo tinklaraštyje pateikia kurmis.org.
Lie 26
Summary
icon1 Justas | icon2 Gyvenimas | icon4 07 26th, 2008| icon32 Comments »

Trumpai pateiksiu svarbiausius gyvenimo įvykius ;)

2005 07 07
Pirmasis žingsnis investavimo link. Buy Finastos CRE fondą.

2005 08 29
Bandymas susipažinti su Technine analize: RSI ir bollinger Bands.

2005 11 02
Susidomėjau ekonomikos vadovėliu (10klasė). Tikėjausi, kad jis man padės suprasti nežinomus terminus, o ir į olimpiadą gal prigriebs:)

2005 11 04
„Smarkiai susimasčiau… Kur stoti ? aišku liko dar trys metai, bet reikia ruoštis iš anksto. Norėjau į ekonomiką, bet ten ne mano galvai patekti, nors ir domiuosi ekonomika… Finansai, ir draudimo matematika irgi ne mano galvai… reikia 100 iš abiejų dalykų(liet. ir mat.). Vadyba ir verslo administravimas šiek tiek realiau, dar gal ir yra šansų…
Darbas kurį norėčiau dirbi užaugęs(bent jau dabar tokį rinkčiausi) kažkas su investicijom…“

2006 01 18
Nupirktos pirmosios akcijos: Invalda ir Mažeikių nafta.

2006 05 30
Internete radau įdomų testą: Investment Concepts, kurį atliko keletą spekuliantų, norėjau ir aš išbandyti jėgas,kaip naujokas, ir nesitikėdamas išlaikyti – išlaikiau stipriausios vietos: pagrindai, akcijos, obligacijos. Silpniausios: investiciniai fondai.

2006 06 14
Apsilankiau Finastos rengiamame seminare: „Kaip įdarbinti pinigus? Investavimo galimybės“. Jis buvo nemokamas, tad nėra ko ir norėti.Visos temos man jau buvo žinomos, tad padariau išvada, kad teorinę medžiagą įsisavinęs gerai.

2006 07 13
Pirmoji pažintis su balansų lentelėmis.Ir visa tai kelių investopedijos straipsnių dėka(Reading The Balance Sheet ; What Is A Cash Flow Statment ; Understanding The Income Statment)

2006 07 17
Pirmoji pažintis su fundamentalia analize.Bandziau susirasti trumpa mokomąjį straipsnį apie FA. taciau radau tik jau perskaityta Introduction To Fundamental Analysis kuis nelabai atitiko to ka tikejau tenai rasti.Tame straisnyje buvo rasoma apie balance,income… statements. Tačiau vėliau pavyko rasti rodiklių skaičiavimo formules, bei paaiškinimus.
Taip pat tapau CANSLIM komandos narys.

2006 10 28
Turėjau galimybę sudalyvauti seminare „Investavimo psichologija“.

2006 11 18
Seminaras „Geniali atmintis“

2006 12 21
Ši saviatė – CANSLIM analizių savaitė, kiekviena diena stengiamės po naują pristatyti. O dabar pažvelkime ką pasiekėme per metus(nepilnus): Analizės apimtis padidėjo nuo 2 iki 6 puslapių(200% augimas), narių kolkas išliko pastovus skaičius(nors buvo ir išėjimų,atėjimų). Tyrimuose nuo 2006m Balandžio mėn, patalpintos 7 analizės, o iki tol dar buvo apie 17. Smagu, kai jaučiamas progresas.

2007 01 22
Mokykloje pasiūlė dalyvauti mintino skaičiavimo konkurse, kuris man priminė vieną iš sėkmingo investuotojo sąvybių – skaičiavimą.
http://lt.lefo.net – galite ir jūs paskaičiuoti

2007 02 12
Panevėžio Moksleivių Parlamentas. Pirmąkart gyvenime teko kalbėti prieš auditoriją, kurioje buvo daugiau nei 30 žmonių. Neslėpsiu, šiek tiek bijojau, tad ir savo temą(Nuo ko pradėti?), papasakojau greitai ir turbūt per greitai…suskubėjau. Bet manau moksleiviai vis tiek gavo naudingos informacijos. O aš taip pat įgavau patirties. Kita kartą galbūt pavyks ir geriau. Paskaitoje dalyvavo ~100 moksleivių iš viso rajono plius keli mokytojai.

2007 08 26
Susiviliojau pasiūlymu rašyti apžvalgas spekuliantų puslapiui. Šis darbas turėtų pagerinti mano rašymo ir minčių reiškimo įgūdžius, o taip pat ir labiau pasigilinti į ekonomiką.

2007 12 22
Išsiųsti dokumentai į UCAS organizaciją, atsakingą už stojimą į U.K. universitetus. Pasirinkau šiuos universitetus: The University of Nottingham ; University of Southampton ; Royal Holloway, University of London ; The University of York ; University of Leeds

2008 01 15
Royal Holloway pirmasis pasiūlė man studijuoti pas save, sąlygos gana nesudėtingai įgyvendinamos (9 in BA and 9 in Math). Šis pasiūlymas (offer) pradžiugino ir nuteikė mane optimistiškai laukti kitų universitetų atsakymų.

2008 02 22
Trumpai apie stojimus: gavau Unsuccessful iš University of Southampton,conditional iš University of Leeds. Sąlygos šiek tiek sudėtingesnės, o ir universitetas reitinguojamas praščiau nei RH (Royal Holloway).
Taip pat praeitą savaitę gavau Unsuccessful iš University of Nottingham.

2008 02 23
Ekonomikos olimpiada.

2008 02 28
Kad neužsimirštų, kokius spektaklius aplankiau, tai nusprendžiau juos susirašyti į dienoraštį. O „investuoju“ kolkas į visus spektaklius, kurie atvažiuoja į mano miestelį

2008.02.28 – „Melo detektorius“ – „Domino“ teatras (rež. K. Smoriginas)
2008.02.24 – „Laukinė moteris“ – „Domino“ teatras (rež. K. Smoriginas)
2008.02.09 – „Urvinis žmogus“ – Vaidotas Martinaitis (rež. D. Kazlauskas ir K.Smoriginas)
2007.11.14 – „Šykštuolis“ – Nacionalinio dramos teatro spektaklis (Moljero)
2007.10.26 – „Meilė pagal grafiką“ -Nacionalinio dramos teatro spektaklis (R. Cooney)

2008 06 04
Ir pagaliau atėjo ta diena, kai 12 klasės egzaminai baigti ir pajunti laisvės dvelksmą. Tiesa, nepervargau. Laikiau tik tris egzaminus: privalomąjį lietuvių kalbos egzaminą, mylimiausio dalyko – matematikos ir beabejo anglų kalbos. Egzaminai šiais metais buvo žymiai lengvesni nei praeitų, o tai turėjo savų pliusų ir minusų. Taigi, laisvė – keistas, nepatirtas jausmas, neapsakomas. Daugiau nebereikės anksti keltis ir eiti į mokyklą, nereikės ruošti namų darbų… O ką gi dabar veikti ?

2008 06 22
Paaiškėjo matematikos rezultatai. Neveltui jis buvo mylimiausias, iš kurio daugiausia ir tikėjausi – 97%. Taigi, aš įvykdžiau Royal Holloway sąlygas ir galiu skaityti save studentu. Bet žmogus jau toks yra, kad kai yra gerai, jis nori dar geriau. Kas būtų jeigu būtų ? Toks klausimas iškilo, kai pagalvojau apie SSE Ryga. Jeigu surinksiu padoriai iš Anglų k. egzamino, turėčiau būti pakviestas į testą (mintino skaičiavimo, logikos ir anglų k.) ir jeigu jį praeičiau, sektų interviu, po kurio paaiškėtų ar įstočiau ten ar ne. Taigi klausimas, kur geriau stoti: į RHUL ar SSE ?
Pinigine prasme: RHUL bakalauras kainuotų 9500 svarų + ganėtinai brangus pragyvenimas. SSE bakalauras nuo šių metų kainuoja 4500 eurų (1500e/metam) + vidutinis pragyvenimas. RHUL nėra top10 universitetas, bet ir ne Liutonas, o SSE baltijos šalyse pirmauja ekonomikos srityje. Kokios perspektyvos pabaigus atitinkama universitetą, šis klausimas vienas iš svarbiausių, tačiau atsakymo vis dar nesugebu rasti…

Lie 26

2007 09 15

Šiandien turėjau progą sudalyvauti Spekuliantų surengtame seminare „Profesionalus investuotojas. FA ir jos taikymas praktikoje“. Ir galiu pasakyti, kad tai buvo vienas iš geriausių seminarų, kuriuose esu dalyvavęs. Tikriausiai dėl to, kad buvo tikslinė tema, o ne pasakojama apie aktyvų/pasyvų modelį, ar tai, kad reikia investuoti ten kur grąža didelė(kaip, kad seminare „Investuotojo psichologija“. Dėstytojas, Andrej Cyba, taip pat patiko, net per kavos pertraukėlę papasakojo naudingų, man dar nežinomų dalykų.
Apibendrinant, seminarai su tiksline tema yra daug naudingesni, nei tokie kurie pasakoja apie viską ir tuo pačiu apie nieką.